Regime 1. 시장의 위치: 경기확장 국면
Mid-Late Cycle (3~4번) -> 좋은 시기는 애초에 지났다 -> 이제는 투자자의 실력이 드러날때
아직 수% 먹을 확률이 남아 있다. (그러나... 초짜는 빠져라!!)
Regime 2. 시장의 심리적 벨류에이션: 너무 높음
1. 지난 1년 8개월 너무 많이 올랐음 -> 피로감 축적
2. 개인 기관 투자자 자산 비중 목에 차있음 -> 신용이 많음
3. 시장을 낙관하는 정망치가 낮아짐 -> 정책 불확실성(조기 금리인상) & 공급망 경색 (스태그플레이션 & 그린플레이션)
Frame 1. 과거를 통한 교훈: 변동성이 크지만 장기 사이클상(2~3년) 상승
Q. 지금 주가가 급락할것인가에 답을 하고 싶으면 역사를 보자
A. 공통적으로 위기가 오고난 다음 경기 확장이 몇년을 이어졌다.
시장 붕괴 이후 주가 특성
1. 테크버블 -> 붕괴 1년 이후 시장은 변동성이 크지만 장기 사이클상 상승
2. 금융위기 -> 붕괴 1년 이후 시장은 변동성이 크지만 장기 사이클상 상승
3. 코로나 위기 -> 아마도 비슷하지 않을까?
경기 확장 국면 장기 cycle 특성
경기확장국면(3~4번)은 쉽게 사그라 들지 않았다
경기회복기 만큼의 모멘텀은 없지만... 주가가 내려 앉지 않느다.
Frame 2. 그렇다면, 초짜가 아닌 현명한 투자자가 취해야 할 행동은?
Fact cheak를 통한 위험을 고려햐여 포트폴리오 대응
*** 공급망 경색이 제일 문제다 -> 에너지 원자재 -> 반도체 중간재 -> 운송 -> 임금 인상 -> 이 팩터가 내년 주가를 결정 할것
*** 그러나..분석 결과 -> 공급 부족이 아닌 소비(수요)의 폭팔 때문인것 ->수요가 너무 강하다 -> 2000년은 공급이 많았던것 -> 지금은 소비가 너무 크다 -> 투자가 공급망 경색을 해결할 수 있다. -> 그래서 정부가 투자 산업을 사야 한다
*** 공급망 경색 해결 위해 미국 정부 신재생 공급망 투자는 계속 한다 -> 탄소 배출권 원자재 이걸 사야 한다. -> 2020년 코로나로 인한 너무 갑작스러운 에너지 전환은 구조적으로 신재생 에너지 투자를 촉진 했다 -> 신재생 계속해서 buy 기조
*** 또한, 기업의 현금 축적 흐름이 엄청나 졌다 -> 마진 회복까지 엄청나다 -> 투자가 이어질거... -> 따만... 배당이나 자사주 매입을 쓰이면 좋다 -> 그러나, 제조업에서는 투자가 장기적으로 위험하다 -> 투자를 너무 많이 했다 -> 공급망이 풀린다 -> 그러나.. 투자를 너무 많이 해서 -> 공급 증가하면 오히려 망한다 -> 제조업 기반 나라 한국 장기적으로 좋게 보지 못한다. 그러나, 이미 이 사항을 많이 반영한것 같다.
*** 공급망 경색의 이후는 2000년 이후 디플레이션을 수출했던 중국이 지금은 인플레이션을 촉발 -> 중국발 인플레 부담스럽다. -> 금리 인상 텐트럼 살짝 두렵다 -> 계속해서 우려스럽다 -> 중국의 에너지, 원자재, 운임, 인건비 원가의 상승과 금리 인상와 기업 실적에 반영되지 않음 -> 금리 인상 조금 더 빨리 할거다 -> 다만 다행인점은 테이퍼링은 시장과 연준이 소통 했다 -> 단기 변동성을 준비해야 한다.(연말 연초 살짤 두렵다) -> 9월 인플레 우려 시작함 -> 10월 임플레 우려 심화됨 -> 경제분석에 의한 인플레의 시장 반영은 6개월 정도 걸린다. -> 원자재 인플레의 시장 반영도 6개월 걸림-> 내년 2~3월 우려 정점 반영 -> 그러나... 시장이 무너지지 않는다는 가정한다. 기업의 이익 모멘텀이 워낙 큼 -> 물가상승이 주식을 내려 않기에는 실적 성장이 너무 크다 -> 특히나, 역사적으로 금리 저점 이후 200 db 상승해야 시장이 추세적 하락을 보임 -> 아직 까지 괜찮다.
결론:
0. 지금 미국장 중국발 인플레이션을 반영하지 않았다
1. 지난 판데믹 이후에 눌려있던 자산이나, 새로운 자산, 이것들에 대한 배분이 중요
2. 지금 이익 없는 성장주 사기엔 부담 스럽다.
3. 금리를 상승을 고려한 S&P 적정 PER 19배 -> 지금 20.5배
4. 기업 성장에 관한 확신이 필요하다 -> 매출이 증가하면 이익이 뛸거다 -> 따라서, 원가전가가 가능한 기업을 사라 -> 주식 차별화 관점 -> 위험 관리 -> 자산 배분해야 한다. -> 추천 인플레 대비 원자재, 리츠, 금융업종 비중 높이자 -> 한국은 당분간 의미 없는 순환매가 이루어 질것 같다. -> 그러나 과도한 하락은 일어나지 않을것
개인적으로 박석중의 시장에 대한 분석방법 그리고 예측이 박세익과 매우 유사하다고 생각한다. 다만 더 fancy하다고 느껴진다. 박세익은 투박(detail이 떨어짐)하지만, 굵직굵직한 사항을 잘 집어주고 -> 박석중은 detail에 치중하다 보니 -> 굵직굵직한 사항이 기억이 잘 나지 않는다 -> 전하려는 정보가 너무 많다. 그러나 더 정밀하다. 투자는 detail에 있다 -> 두사람꺼를 모아서 보자 -> 시간이 없다면 박세익것을 먼저 챙겨 보자
https://www.youtube.com/watch?v=TvKfiETvRgQ