정유화학 (이다솔 메리츠증권)

Time&Money 2021. 10. 14. 22:24

2021. 10. 14. 22:24

화학 정유 산업 에서 중요한 것은 "스프레드" 즉 영업 이익

경기 민감주인 화학 정유는 BtoB 영역 -> 마켓팅의 영역이 필요 없음 -> 업황이 즉 수급 제일 중요함

기업 마다 경쟁력의 차이는 있긴 하지만 -> 이미 최적화가 완료 되어서 -> 업황이 즉 수급이 제일 중요함

"스프레드"의 4가지 사이클

원료 가격 상승, 상품 가격 상승 -> 슈퍼사이클 (고정비 비율 감소)

원료 가격 상승, 상품 가격 하락 -> 돔황챠

원료 가격 하락, 상품 가격 상승 -> 대박 (거의 잘 안 일어남)

원료 가격 하락, 상품 가격 하락 -> 돔황챠

원료 분석

원료 분석: 석유 정유하면 -> 휘발유, 등유, 나프타, 경유, 등

원료 분석: 나프타 정제하면 -> C2(에틸렌), C3(프로필렌), C4(부타디엔), C6(BTX) 등

원료 분석: C2(에틸렌), C3(프로필렌), C4(부타디엔), C6(BTX) 가공하면 -> 합성수지, 합성원료, 합성고무 생산

기업 분석

기업 분석: 합성수지

C2: 폴리에틸렌 (투명비닐봉투, 롯데케미칼)

C3: 폴리프로필렌 (용기, 롯데케미칼)

C2: PVC (건설용, 한화케미칼)

C6: ABS (가전용, LG화학)

기업 분석: 합성섬유

C2&C6:PET (롯데케미칼)

나일론 (카프론)

스판덱스 (효성T&C)

기업 분석: 합성고무

SR, SBR, NB-Latex -> 금호석유

투자 포인트

*** 최근 미국의 세일 가스 산업이 망해서 세일(ECE) 납사를 통해서 고이익을 누리던 외국 회사들이 어려워짐. -> (6월 체사피크에너지 파산) -> 세일 가스 가격 상승 -> 반대로 한국의 석유 화학 업체는 NCE 기반 업체가 많기 때문에 반사 이익을 얻고 있었음. -> 세일가스 다시 공급되면... 엄청 위험함..

*** 경기민감주는 스프레드 때문에 고 PER에 사고 저 PER에 팔아야 함 -> 사이클상... -> 매출액 최고치면 고점 신호... -> 사이클이 이어지면 모르겠는데 -> 싸이클이 끝났으면 엄청난 위험에 직면함 -> 지금 매우 저 PER 금호석유 화학 foreward PER이 3~4 추정 -> 무섭다... -> 최근 금호석유 라텍스 capa 증설 (24 -> 71 ton) 공급도 증가 ->

*** 미중 분쟁 때문에 -> 공급망 경색 -> 미국이 고용을 핑계로 인플레를 내버려두고 있는 중 -> 중국 미국 모두가 피해를 보고 있는 사항 -> 최근 바이든이 시진핑 만나고자함 -> 만일 미중 경쟁이 타협하고 -> 경기가 계속해서 좋다면 지금 매수 시점일지도 모름. 그러나, 공급망 경색이 계속 해서 일어나고, 미국이 정말 나죽고 너죽자 하면... -> 시진핑이 독재체체로 그냥 바이든 쌩까면... 공급은 이미 늘리고 있고, 원유가격은 올라가고 -> 망함

*** 그러나.. 하나금융투자의 윤재성애널은... -> 계속해서 상승 추세 -> 최화정 이후 최대 마진 추세 ->이것이 이어질것이다 라고 판다... -> (나의 생각) 과연 이것이 이어질 것인가? -> 생활방식이 변해서 그렇다는데... -> 의류 자동차 수요가 이미 작년에 피크가 아니었을까? -> 이건.. 정치의 영역 아닐까? -> 솔직히 잘 모르겠음.

https://www.youtube.com/watch?v=NScLg1CerpA&t=1957s